La reforma de la postcontratación de valores en España

La postcontratación de valores abarca desde el momento en que los términos de una compraventa de valores son acordados en un centro de negociación hasta que los valores negociables son entregados y pagado su precio, e involucra, además de al comprador y al vendedor y a sus intermediarios financieros respectivos, a distintas infraestructuras de mercado. En los últimos once años hemos asistido en nuestro país a una intensa transformación de tales procesos. La obra que el lector tiene ante sí analiza las novedades jurídicas fruto de esta renovación tales como las derivadas de la interposición de la entidad de contrapartida central y la compensación de valores y efectivos, el acortamiento del ciclo de liquidación, el final del principio de aseguramiento de la entrega y el paso a un sistema de registro contable y de liquidación de valores por saldos. Este trabajo aborda esta mutación, prestando atención a cómo ha variado la posición jurídica de entidades y clientes en cada una de las fases de negociación, compensación y liquidación-registro contable de valores. Se resaltan los cambios principales en las relaciones jurídicas tras el proceso reformador, analizando, entre otros, el incumplimiento y concurso de entidades y clientes, la exigencia de garantías y penalizaciones por las entidades a sus clientes, la estructura de cuentas en las distintas fases y los deberes de información de aquéllas frente a éstos. El resultado es una visión jurídica práctica y de conjunto de estos procesos en la actualidad, visión fruto de una labor de síntesis y asimilación de la motorización normativa europea. ABREVIATURAS EMPLEADAS PRÓLOGO, Francisco J. GARCIMARTÍN ALFEREZ 1. INTRODUCCIÓN 2. CONTEXTO NORMATIVO ACTUAL DE LA POSTCONTRATACIÓN DE VALORES 2.1. Regulación europea 2.2. El entorno normativo español 3. NOVEDADES PRINCIPALES DE LA REFORMA 3.1. Nueva arquitectura infraestructural 3.2. La escisión de la actividad en compensación y liquidación 3.2.1. Presencia en varias infraestructuras 3.2.2. Presencia en una sola infraestructura de mercado 3.2.3. Motivaciones para una u otra opción 3.3. La fragmentación de los centros de negociación 3.4. La importancia de los reglamentos de las infraestructuras de los mercados 3.5. Los cambios en la relación de la entidad con sus clientes 3.6. Liquidación por saldos, sin aseguramiento de la entrega y en D+2 3.7. Distintos y sucesivos momentos de firmeza 3.7.1. Régimen legal 3.7.2. Firmeza en la ECC 3.7.3. Firmeza en el DCV 3.7.4. Firmeza de las órdenes de pago 3.7.5. Repercusión para las entidades 3.8. La situación de crisis de la entidad 3.9. Aspectos de derecho sancionador 4. LA FASE DE NEGOCIACIÓN 4.1. La política de mejor ejecución 4.2. El modelo intermediario financiero 4.3. Acceso electrónico directo y negociación algorítmica 5. LA NUEVA FASE DE COMPENSACIÓN 5.1. La nueva fase de compensación 5.2. Tipos de cuentas disponibles en las ECC 5.3. Las garantías y su repercusión a los clientes 5.4. Gestión de los incumplimientos 5.4.1. Incumplimientos de los miembros compensadores y de sus clientes 5.4.1.1. Régimen jurídico general 5.4.1.2. Reglamentos de las entidades de contrapartida central 5.4.2. Gestión de incidencias en la liquidación de valores 5.4.2.1. Régimen jurídico general 5.4.2.2. Reglamentos de las entidades de contrapartida central y del depositario central de valores 5.5. Deberes de información 5.6. Compensación indirecta 6. LA FASE DE LIQUIDACIÓN Y REGISTRO CONTABLE 6.1. Registro contable y estructura de cuentas en el DCV 6.2. Registro y liquidación por saldos 6.2.1. Documentación de ciertas transmisiones 6.3. El Sistema de Información «PTI» y sus obligaciones 6.4. Las entidades acreedoras ante la Reforma 7. RECAPITULACIÓN SOBRE CIERTOS ASPECTOS CONTRACTUALES TRAS LA REFORMA 8. CODA